價(jià)值投資宗師格雷厄姆在《智慧投資者》一書中有許多至理名言。該書作為巴菲特大力推薦的投資經(jīng)典，值得細(xì)細(xì)品味，書中理念經(jīng)久實(shí)用。
——買股票是一宗生意的一部分；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，聰明的投資者是從過度悲觀的人那里買來，賣給過度興奮的人；你自己的表現(xiàn)遠(yuǎn)比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。
或許每個(gè)普通投資者都有賺錢的經(jīng)歷，但最終的盈利結(jié)果并不理想，很多人并不能通過股市來實(shí)現(xiàn)財(cái)富的持續(xù)增值。關(guān)鍵的問題就在于普通投資者喜歡在繁榮的牛市投資股票，不，是炒股。很多人不把投資股票當(dāng)作一項(xiàng)投資，更不可能看作是一項(xiàng)生意。在許多投資人眼里，炒股就如同打麻將，他們也樂于來市場試試手氣如何。因此，即使股價(jià)已經(jīng)漲了3-5倍，但只要他們相信明天還會有一個(gè)漲停板（也許這就是最后一個(gè)漲停板了），他們還會勇于再持有一個(gè)晚上。等到第二天開盤，結(jié)果往往不是漲停板，而是不斷下跌，甚至跌停。這個(gè)時(shí)候，上述投資人往往不會善罷甘休，他們非常惱火本來應(yīng)該得到的餡餅又被市場先生搶走，因此，他們一定要等到手里的股票再漲一個(gè)漲停板才賣出，不過市場先生可不是那么善良的。最終，市場先生留給多數(shù)投資人的往往只有遺憾和懊悔。
——投資收益是購買價(jià)格的函數(shù)，你買得高，收益率就低；不管多么小心，你無法不犯錯(cuò)誤，只能恪守安全邊際。也就是說，不管股票多么來勁絕不高買，你才能控制住犯錯(cuò)的后果。
要想獲取長期高回報(bào)的收益，一定要保證價(jià)格足夠便宜。舉個(gè)創(chuàng)業(yè)板股票的例子，我知道很多風(fēng)險(xiǎn)投資商或股權(quán)投資人在購買潛在公司的股權(quán)時(shí)，其入股價(jià)格往往在3-5倍市盈率，甚至更低。但當(dāng)股權(quán)流通到一級市場時(shí)，賣給普通投資人就變成了30-50倍，甚至更高。如果等到二級市場買入，那么，普通投資人花的價(jià)格可能高達(dá)80-100倍。很明顯，對比之下，最先入股的機(jī)構(gòu)投資者獲得更大的收益。而在二級市場的投資者如果仍然要買入的話，那他簡直就是在干傻事。顯然，從一般角度而言，收益率是市盈率的倒數(shù)。買入的市盈率越高，往往意味著收益率越低。除非你認(rèn)為目前公司價(jià)格嚴(yán)重低估，否則，你沒有任何必要用更高的市盈率來二級市場購買股票。當(dāng)然，我們并不否定在二級市場的投資機(jī)會，但這種投資機(jī)會往往更多的是來自熊市階段。所以，格雷厄姆認(rèn)為，牛市才是普通投資者虧錢的主要原因。因?yàn)榉睒s的牛市看起來是最吸引人的時(shí)候，但往往股價(jià)也數(shù)倍于熊市階段，因此，購買牛市階段的股票，投資者需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
——對股票價(jià)格要斤斤計(jì)較，要像超市購物，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之后；高增長不等同于高盈利。上漲的股票風(fēng)險(xiǎn)增加而不是減少，下跌的股票風(fēng)險(xiǎn)減少而不是增加。
對股票價(jià)格斤斤計(jì)較，不是說當(dāng)股價(jià)被低估的時(shí)候還要延遲買入。更為確切的說法是，我們要在詳知公司內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，學(xué)會貨比三家，想方設(shè)法購買物美價(jià)廉的公司，而不是隨意買賣股票。所以，購買性價(jià)比最高的股票的最好辦法往往是逆勢而為。當(dāng)多數(shù)人退出市場時(shí)，當(dāng)很多人閉口不談股票之時(shí)，才是較好的買入時(shí)機(jī)。但投資最大的難點(diǎn)在于杜絕盲從心理，保持獨(dú)立判斷能力和個(gè)人勇氣。敢于冒天下之大不韙，買入心儀的股票，這份勇氣和決心絕不是常人能有的，優(yōu)秀的投資人往往具有非凡的勇氣和淡定的心態(tài)。
——戰(zhàn)勝市場平均水平非常難，如果你還是想試一試的話，那么，第一，你要有一個(gè)內(nèi)在合理的策略；第二，這個(gè)策略得是市場上不流行的。戰(zhàn)勝市場平均收益水平有可能但很難，普通投資者沒必要有此追求。
戰(zhàn)勝市場是一個(gè)夢想，雖然對很多人而言，確實(shí)比較難以實(shí)現(xiàn)，但并不表示沒有機(jī)會。其實(shí)，是否戰(zhàn)勝市場并不重要，尤其對普通投資者而言，只要能夠跑贏通脹水平已經(jīng)很不錯(cuò)。從長期收益率來看，一個(gè)投資者能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)利收益率為6%，那么，相對來說，他買的資產(chǎn)大概在16倍的市盈率。如果想追求更高的收益，那么只有保證市盈率更低。
——黃金不是天然的對抗通脹工具，1935年到1970年金價(jià)表現(xiàn)不如存款。
黃金很自然不是對抗通脹的工具。有歷史數(shù)據(jù)表明，無論是在美國還是在中國，黃金的長期收益居然跑不贏通脹水平。有人曾舉例說明，在民國初期，5兩黃金可以買到一套四合院，但現(xiàn)在5兩黃金最多買到一套進(jìn)口組合沙發(fā)�，F(xiàn)在有人倡言投資黃金，那不過也是一種見到黃金大漲之后的腎上腺激素分泌過度的行為，并沒有進(jìn)行過理性的分析和內(nèi)在價(jià)值的評估。在價(jià)值投資者看來，任何商品都有內(nèi)在價(jià)值。即使針對一個(gè)普通白領(lǐng)，我們也可以根據(jù)他未來的職業(yè)年限和現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，來計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值。
——投機(jī)不是不行，但致命的威脅是投機(jī)卻自以為投資。投機(jī)時(shí)就要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險(xiǎn)箱里。
投機(jī)就是賭博，去賭博肯定不能帶上全部身家，否則就是賭命。我們不主張投機(jī)和賭博，但并不能阻止某些人熱衷于此。所以，小賭怡情是可以的，但千萬不要押上全部身家性命。當(dāng)然，在某些人看來，或許投資也是投機(jī)，好比在價(jià)值投資者看來敢于在熊市出來是一種投資行為，但在市場大多數(shù)人看來，在熊市大家準(zhǔn)備撤退的時(shí)候去買入?yún)s是一種博傻行為。
不可否認(rèn)，市場流行的盈利模式千奇百怪，常人自然無法分辨，價(jià)值投資也好，組合管理與技術(shù)分析也罷，或許都有盈利的機(jī)會。然而，從歷史數(shù)據(jù)來看，似乎只有價(jià)值投資者才擁有長期不敗的業(yè)績。在價(jià)值投資者眼里，股權(quán)投資并非炒股，既不用每天敲打鍵盤，短線來回交易；也不用關(guān)注主力資金的進(jìn)出流向，更不用考慮用方差來描述投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
價(jià)值投資者認(rèn)為，一切投資的關(guān)鍵都源于公司內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系。
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